Om å investere i Egenkapitalbevis




Egenkapitalbevisene er «sparebankenes aksjer», og har egenskaper som kan gjøre de spesielt interessante for langsiktige investorer. Se vår guide her.

 

Hva er et egenkapitalbevis?

Det enkleste svaret på dette er at egenkapitalbevis er sparebankenes aksjer, det vil si et verdipapir med omtrent de samme egenskaper med hensyn på risiko og avkastning som aksjer. Kjøper du egenkapitalbevis i en sparebank blir du en eier i bankens egenkapital, og har krav på din del av bankens overskudd (utbytte) på lik linje som om du hadde vært aksjonær i en vanlig aksjebank som eksempelvis DNB.  En sparebank er imidlertid en litt spesiell selskapsform, noe som også gjør at EK-bevisene har litt andre egenskaper enn vanlige aksjer. Kombinert med forholdene gitt av sparebankenes tradisjonelle forretningsmodell, kan dette gjøre EK-bevisene spesielt interessante for forsiktige og langsiktige investorer.

Sparebankenes historiske forretningsmodell

De første sparebanker ble etablert i Storbritannia ved starten av 1800-tallet, og denne organisasjonsformen fins fortsatt i større eller mindre grad i mange kapitalmarked i den vestlige verden. I Norge kom den første sparebank i 1822, og utover resten av århundret ble det opprettet slike banker i de fleste av landets kommuner. Bankene ble ansett som å ha en «spare-oppdragende funksjon overfor allmuen, og har historisk vært en viktig aktør for mange lokalsamfunns selvstyre, finansiering og utvikling. Fortsatt er det mer enn 100 sparebanker i Norge, organisert gjennom Sparebankforeningen.

Det er ingen næringsvirksomhet som er uten risiko, men når man som investor sammenligner sparebanker med andre selskaper vil sparebankene ofte score lavt på risikoskalaen. Det er særlig to forhold som ligger bak dette. For det første har norske sparebanker tradisjonelt operert etter det kjente «kirketårn-prinsippet». Dette prinsippet kan litt tabloid gjengis som at banken bare gir lån til personer og virksomheter de kan se fra toppen av det lokale kirketårnet.  Å kjenne sine kunder godt kan redusere risikoen for tap.

Den andre faktor er at kundemassen i sparebankene har vært dominert av privatpersoner, lokale organisasjoner, landbruk og lokalt småskala næringsliv. Dette har ofte betydd god pantesikkerhet, i tillegg til at risikoen er spredt på en rekke (hver for seg) små engasjementer. Utlånene har også i større grad vært finansiert av innskudd fra kundene enn opplåning i markedet.

Totalt kan man si at sparebankenes forretningsmodell har vært preget av høy soliditet, og lav risiko. Det fins endog store sparebanker som gjennom sin observerbare historie aldri har hatt år med underskudd fra driften. Sparebanken Hedmark, som i disse dager fusjonerer med Sparebank 1 Oslo og Akershus og skal gå på børs som Sparebanken Østlandet (SPOL) er et eksempel på dette. Samtidig er det selvsagt slik at også sparebanker kan gå på tap, og nedgangstider for lokalt næringsliv og boligmarked vil kunne ha merkbar betydning. Ny teknologi, økte krav til tjenester fra kundene, og ny regulering fra myndighetene er også blant faktorene som har ført til økt konsolidering av sparebankene i Norge, og har bidratt til at de fleste sparebanker nå er samlet i de to store alliansene Sparebank 1 Gruppen og Eika Gruppen.

Egenkapitalbevis i forhold til aksjer

Selv om egenkapitalbevisene handles på samme måte som aksjer i markedet, og i anses som sammenlignbare med aksjer av de fleste investorer er det noen strukturelle forskjeller som har betydning. En sparebank er i utgangspunktet en selveiende institusjon, der egenkapitalen er «eierløs». De bankene som av ulike grunner har hatt behov for tilskudd av egenkapital har etablert egenkapitalbevis som én av flere kapitalklasser hos banken.  Det er altså ikke slik at EK-bevis er den eneste egenkapitalen til en sparebank, og den såkalte «egenkapitalbevisbrøken» kan variere betydelig mellom de børsnoterte bankene. Eierne av EK-bevis får aldri full kontroll i en sparebank, men får plass i styret sammen med øvrige representanter fra annet hold. Denne figuren viser de ulike typer kapital i en sparebank, og forholdet i prioritet mellom de:

En viktig faktor er altså at egenkapitalen i sparebankene ikke behandles helt symmetrisk i forhold til fordeling av gevinst og tap. I gode år kan egenkapitalbevisbrøken falle som andel av totalkapitalen fordi utbytte utbetales til eierne av EK-bevis, men hoper seg opp på bankens øvrige kapitalklasser, da ingen eksternt eier og mottar disse pengene. Du kan derfor oppleve som eier av EK-bevis at du eier «litt mindre» av banken hvert eneste år i år med god inntjening.

I dårlige år kan det derimot bli motsatt. Banken får underskudd, men dette regnes mot bankens øvrige fond før EK-beviskapitalen. Å få økt rett til fremtidige overskudd og utbytter er derfor et OK plaster på såret i et dårlig år for eierne av bankens EK-bevis. Nytt i det siste er imidlertid ulike tiltak fra enkelte banker for å holde eierbrøken stabil over tid. Sparebanken Østlandets «kundeutbytte» må sammen med bankens tradisjonelle gavefond sees i denne sammenheng. Tanken er å holde eierbrøken mellom egenkapitalbevisene og øvrig kapital stabil over tid.

Investere i børsnoterte egenkapitalbevis

På Oslo Børs er det notert et tyvetalls sparebanker. Stavanger-baserte SR-Bank er den største med en børsverdi nær 20 milliarder, men også den eneste som har blitt omdannet til aksjebank. Størst av bankene som er investerbare gjennom Egenkapitalbevis er dermed Sparebank 1 SMN (MING), Sparebank 1 Nord-Norge (NONG) og Sparebanken Vest (SVEG). I år ventes det at den siste av de større norske sparebankene skal børsnoteres, gjennom at Sparebanken Hedmark har fusjonert med Sparebank 1 Oslo Akershus og søker børsnotering under navnet Sparebanken Østlandet. Du vil kunne tegne i denne børsnoteringen gjennom Pareto, og vi legger ut flere detaljer når tiden nærmer seg. Du kan ellers følge med på nyheter om dette på bankens egne nettsider her

Paretos bankanalytikere følger de fleste av de noterte norske sparebankene. Investorer i sektoren vil finne sektorrapporter, analyser og kommentarer knyttet til enkeltbanker på våre nettsider. Våre kunder kan også abonnere på disse på e-post, og motta en ukentlig oppsummeringen av finanssektoren kalt «FIG Weekly».   

De børsnoterte egenkapitalbevisene har svingt mer enn vanlig i kurs de siste par årene, hovedsakelig som følge av de problemer oljeprisfallet har ført til i noen regioner, samt økte kapitalkrav fra myndighetene. Vi forventer at denne fasen nå i hovedsak er over, og at fokuset igjen blir rettet mot egenkapitalbevisene som relativt sikre langsiktige investeringer med høye årlige utbytter. Egenkapitalbevis ble brukt som eksempel på "traust og kjedelig" investering, men som kunne gi høy avkastning over tid i mitt tidligere blogginnlegg her. Kanskje det er noe for deg?



Vår siste sektorrapport om sparebankene er tilgjengelig for kunder på våre nettsider her.

Hør også gjerne vår podcast om sparebankene her

Innlegget publiseres også på våre nettsider, her

Toppbildet er tatt av artikkelforfatteren, og viser steinringen på Bilden, et tradisjonelt jordbrukslandskap på Tingelstad, og i nedslagsfeltet til Sparebank 1 Ringerike Hadeland (RING). Grafene er fra sektorrapport om Sparebanker, publisert av Pareto 10. mars 2017.

5 kommentarer

OS

19.05.2017 kl.15:06

Vil man ha noen avkastning på egenkapitalbevis da når banker prøver å ligge så nær opp til minstekravet 11.5% som mulig.

Det er jo dette myndighetene har satt som minstekrav til bankenes egenkapital.

Eneste man oppnår her er å tilføre bankene mer kapital som de låner ut med en gang, og sørger for å ligge på flat 11.5%

Så hva er da forvaltningsgebyret på disse bevisene da?

For meg høres det ut som man taper penger her.

karloscarstrom

19.05.2017 kl.16:05

OS: Hei. Jeg vet ikke om jeg skjønte dette spørsmålet. Myndighetene har stilt krav til bankenes egenkapitalgrad som for mange nå er 14-15%. Det betyr altså at banken er 85% gjeldsfinansiert og 15% egenkapitalfinansiert. Som vi ser av figuren i artikkelen klarer de fleste bankene å oppnå ca 10% egenkapitalavkastning, som altså er overskuddet eierne kan dele. Om 5-7% utbetales i utbytte vil banken fremdeles ha penger til å legge i øvrige reservefond, samt utdele som gaver etc.

Det er ikke noe forvaltningsgebyr på egenkapitalbevis. Det er på samme måte som aksjer.

Henrik Trøen

20.05.2017 kl.10:54

Er vi kommet et stykke ut i distrubusjonsfasen i denne oppgangsperioden? Når representanter for meglerhus går ut og anbefaler aksjer for mannen i gata skal en være på vakt! Når kjendiser kommer på TV og anbefaler kjøp er en inne i siste fase. Da er det på tide og komme seg ut, for ikke å si shorte. Ellers minner om; "sell in may and go away". Når det er sagt er jeg hver dag inne på sidene til Karl Oscar og ser. Derfor blir jeg veldig skuffa hvis en morsom gutt fra Hadeland taler mot bedre vitende.

Henrik Trøen

20.05.2017 kl.12:34

Tillegg: Karl O. er etter det jeg har forstått skeptisk til holdbarheten i å selge i mai. Derfor kan det passe med et sitat fra Mark Twain. "Oktober: Dette er en av de virkelig farlige månedene for å spekulere i aksjer. Men det andre måneder som er minst like farlige, det er: juli, januar, september, april, november, mai, mars, juni, desember, august og februar".

karloscarstrom

22.05.2017 kl.09:00

Henrik Trøen: Hei. Som du ser i min videokommentar av den tekniske situasjonen i markedet syns jeg den ser god ut. Hovedtrenden er opp i de fleste markeder jeg mener det er relevant for de fleste å være investert. Hvorvidt oppgangen er svært moden, overmoden eller kanskje er mer i en startfase er et mer komplisert spørsmål. Man må vurdere prisingen etter de scenarier man legger til grunn fremover, og etter alternativene. Foreløpig ser jeg få tegn til fare, og har selv 100% av tilgjengelig kapital investert i markedet (i fond). Sell in may and go away er et morsomt ordspill, men har historisk vist seg vanskelig å tjene penger på. Investtech har mye (norske) data på dette. Man kan med basis i materialet si at Oslo Børs har hatt en tendens til å gå sidelengs om sommeren, men hvorvidt man kan selge seg ut nå og kjøpe seg tilbake meningsfullt lavere... er et åpent spørsmål. Jeg sitter long så lenge trendene er opp, og det tar kun en dag å gjøre en endring på dette.

Skriv en ny kommentar

hits